투자자산운용사 46회 시험 총평·복기 (2026.8.23) — 출제 키워드 37선
오늘(8월 23일) 투자자산운용사 46회 시험을 치르신 분들, 고생 많으셨습니다. 시험 직후 수험생 커뮤니티에서 모인 복기 키워드 37개를 과목별로 정리했습니다. 결론부터 말하면 — 이번 회차는 단골 주제가 충실히 나온 무난한 회차로 보입니다. 파생·투자분석 쪽 계산이 몇 개 까다로웠다는 반응이 있지만, 기출 유형을 돌린 수험생이라면 낯선 문제는 많지 않았을 겁니다.
⚠️ 아래 내용은 응시생들의 기억에 기반한 비공식 복기입니다. 실제 지문·보기와 다를 수 있고, 정답을 보증하지 않습니다. 합격 여부는 9월 3일(목) 협회 발표로 확인하세요.
1과목 — 금융상품 및 세제
세제는 늘 나오는 곳에서 나왔습니다.
| 복기 키워드 | 포인트 |
|---|---|
| 연금 3,000만원 | 연금계좌 한도 계산 — 숫자 함정형 |
| 교육세 | 금융·보험업 수익에 붙는 부가세목, 단골 지엽 포인트 |
| ISA 가입 불가 | 직전 3개년 금융소득종합과세 대상자는 ISA 가입 불가 — 매회 나오는 단골 |
| 16% · 3천 | 세율·한도 조합 계산 |
| 탄력세율 50% | 증권거래세 등 탄력세율 조정 범위 |
| 증여 — 5년 아님 | 동일인 증여재산 합산 기간은 10년 — ‘5년’을 고르게 만드는 전형적 함정 |
세제에서 흔들렸다면 원인은 대부분 숫자 암기입니다. 한도·기간·세율은 표로 묶어 외우는 게 답입니다.
2과목 — 투자운용 및 투자분석
이번 회차에서 가장 이야기가 많은 구간입니다.
| 복기 키워드 | 포인트 |
|---|---|
| 젠센의 알파 | 성과평가 3대장(샤프·트레이너·젠센) 중 이번엔 알파 |
| 베타 1.5 | CAPM 기반 베타 계산 |
| 시간가중수익률 0% | 기간별 수익률 곱이 1이 되는 사례 — 금액가중과의 차이를 묻는 유형 |
| 왜도·첨도 | 분포의 비대칭·꼬리 두께, 정규분포 가정의 한계 |
| GARCH | 변동성 군집 모형 — 통계 파트의 끝판 키워드 |
| 허핀달 지수 0.2 | 포트폴리오 집중도 측정 |
| 준강형 + 액티브 | 준강형 효율적 시장에서는 공개정보 기반 분석으로 초과수익 불가 — 액티브 운용과 연결 |
| 다우 이론 약세 1국면 | 시장 국면 구분 단골 |
| 화폐수요 무한대 | 유동성 함정 — 케인즈 화폐수요의 극단 |
| 통화 감소 → 이자 상승 | 화폐시장 균형 이동 |
| 신무역이론 | 규모의 경제 기반 무역 발생 — 경제 파트 |
| 매출채권 증가 | 영업현금흐름 차감 요인 — 재무분석 단골 |
GARCH·왜도첨도·허핀달까지 나온 걸 보면 통계·계량 파트를 얕게 넘긴 수험생에게는 체감 난이도가 높았을 회차입니다.
3과목 — 직무윤리·법규 및 파생상품
| 복기 키워드 | 포인트 |
|---|---|
| 투자설명서 | 투자자가 수령을 거부하면 교부하지 않아도 됨 — 교부 의무의 예외 |
| 모자형 펀드 | 모·자펀드는 운용사가 동일해야 함 |
| 이익 귀속 | 운용 성과는 운용자가 아니라 투자자에게 귀속 |
| 엑시트 — 증자 | PEF 투자회수(Exit) 수단이 아닌 것 고르기 — 증자는 돈이 들어가는 것 |
| 내부통제 | 복기상 “셋 다” — 복수 항목 해당형 |
| 방어적 풋 | 주식 보유 + 풋 매수, 보험 전략 |
| 세타 | 옵션 시간가치 감소 민감도 |
| 스프레드 매수 · 스트랭글 매수 | 방향성 제한 전략 vs 변동성 매수 전략 구분 |
| 75 < P < 85 | 옵션 조합의 손익분기 구간 계산 |
| 베이시스 · 백워데이션 | 선물 - 현물 관계, 시장 구조 용어 |
| 내재적 헤지 | 별도 파생계약 없이 포지션 자체로 상쇄되는 헤지 |
| Balance Sheet CDO | CDO 분류 — 아비트리지형과의 구분 |
| 이표채 52,000 | 채권 가격 계산 |
| 부도율 — 3이 가장 안전 | 신용등급·누적부도율 비교 |
| 채권 장외 비중 | 국내 채권 유통은 장외거래 비중이 압도적 |
| 대주 100 | 대여 수량·증거금 계산형 (복기상 “100이 맞고 200 아님”) |
| 용적률 / 상 > 주 > 녹 | 부동산 — 용도지역별 지가 수준과 용적률 |
총평 — 다음 회차 준비자에게
복기 키워드를 훑어보면 결론은 하나입니다. 46회도 기출 재출제형 회차였습니다. ISA 가입 요건, 증여 합산 10년, 투자설명서 예외, 모자형 요건, 유동성 함정 — 전부 역대 기출에서 반복돼 온 주제입니다. 새로 보이는 건 GARCH 정도인데, 이것도 통계 파트 수험서에 있는 범위입니다.
가답안은 협회가 공개하지 않으므로 정확한 채점은 어렵고, 합격자 발표는 9월 3일(목) 오전 10시 금융투자협회 자격시험접수센터에서 확인합니다. 과목별 40% 미만 과락 없이 총점 70점(100문항 중 70문항)이 기준입니다.
아쉽게 다음을 기약한다면 일정은 이미 나와 있습니다 — 47회는 10월 12일(월)~16일(금) 접수, 11월 8일(일) 시험입니다. 이번에 흔들린 파트가 계산 문제였다면, 다음 준비는 개념 정리보다 기출유형 문제풀이 반복이 효율적입니다. 오늘 복기 키워드 37개가 그대로 다음 회차의 출제 지도이기도 하니까요.
시험 정보와 47회 준비 글은 투자자산운용사 카테고리에서 이어집니다.
